聯(lián)系電話: 010-8882344888
7月3日，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)微脈向港交所遞交招股書，沖刺上市。微脈算得上是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)的老兵，今年是公司成立的第十年。
在其他互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)扎堆賣藥、問診時，微脈創(chuàng)始人裘加林看上了患者離院后持續(xù)的咨詢需求，這些零碎、高頻的動作反饋到產(chǎn)品端，就是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療最愛講的“全病程管理”。
微脈的故事也吸引了源碼資本、IDG資本、百度資本等頭部機構(gòu)的支持。自成立以來，公司累計完成六輪融資，累計募資超15億元，公司投后估值達41億元左右。
翻開招股書，這家明星企業(yè)卻難掩尷尬：近三年時間公司虧損7.5億元，核心業(yè)務(wù)市占率不足1%。也是因此，微脈還未上市就遭到了一些投資者的看衰，“上了也大概率破發(fā)”“不看好”的質(zhì)疑聲不少。
微脈需要用實際行動證明，全病程管理究竟能否擺脫“醫(yī)院附庸”角色，跑通可復制的盈利模型。
創(chuàng)立微脈之前，裘加林曾經(jīng)擔任銀江智慧醫(yī)療集團董事長，負責銀江三大主業(yè)之一的醫(yī)療信息化業(yè)務(wù)。他主導設(shè)計并建設(shè)的基于臨床信息服務(wù)的“智慧醫(yī)療”體系，被運用于全國600多家大醫(yī)院。裘加林和團隊為政府做的醫(yī)療信息化項目，其中部分業(yè)務(wù)就是掛號平臺，通過捆綁醫(yī)保誠信，實現(xiàn)了先看病后付費的模式。項目反映很好，地方政府卻沒有人力、財力支撐后續(xù)的運營。裘加林覺得可惜，就創(chuàng)立了微脈。
2015年公司成立之初，微脈大概也沒有想好未來的路具體怎么走。當時，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的商業(yè)模式逐漸基本圍繞線上賣藥和問診兩條路展開。在巨頭扎堆布局的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域，想出頭就得走出一條差異化競爭之路。
即便如此，憑借裘加林在醫(yī)療信息領(lǐng)域多年的積累，微脈還是吸引了不少資本。公司成立當月，就獲得了原騰訊電商CEO吳宵光、阿里巴巴十八羅漢之一吳泳銘和源碼資本的Pre-A輪投資，金額4000萬元。在微脈成立一年時之際，A輪融資又獲得了經(jīng)緯1.2億元的融資。
經(jīng)過兩年的探索，2017年，微脈將目光聚焦到了全病程管理。裘加林注意到，很多患者從醫(yī)院出來的時候，都想和醫(yī)生繼續(xù)保持聯(lián)系，咨詢創(chuàng)面處理、用藥、康復、膳食、復診復查等問題。這就是未被滿足的醫(yī)療需求。
如今，全病程管理業(yè)務(wù)成為微脈的業(yè)績支柱。根據(jù)招股書，眼下微脈的收入主要來自：全病程管理服務(wù)、醫(yī)療健康產(chǎn)品銷售和保險經(jīng)紀服務(wù)。2024年，這三大板塊的收入分別為4.7億元、1.26億元、0.56億元，全病程管理占營收比重高達72%。
據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2024年中國互聯(lián)網(wǎng)疾病管理市場參與者超百家，微脈以6.53億元營收躋身行業(yè)第三。不過，由于市場競爭分散，雖然排名靠前，落到市場份額上微脈僅占0.71%。
當下AI概念大火，在招股書中，微脈也強調(diào)通過AI賦能業(yè)務(wù)，深度鏈接醫(yī)院端。但AI的加持，并沒有體現(xiàn)在微脈的收入端，和大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)一樣，微脈仍然難以破解盈利魔咒。
2022年、2023年、2024年，微脈分別實現(xiàn)收入約5.12億元、6.28億元、6.53億元；同期虧損分別約為4.14億元、1.50億元、1.93億元。三年合計虧損超過7.5億元，至今仍未實現(xiàn)盈利。
微脈更大的隱憂在于主營業(yè)務(wù)的不確定性。在全病程管理業(yè)務(wù)模式下，微脈的收入主要來自醫(yī)院購買服務(wù)的患者，也包括少數(shù)企業(yè)客戶。招股書顯示，微脈與中國157家醫(yī)院合作提供患者端全病程管理服務(wù)，在每家醫(yī)院設(shè)立專門的微脈全病程管理中心。截至2024年12月31日，微脈涵蓋超過4700家醫(yī)院及醫(yī)療機構(gòu)，提供支付結(jié)算、病歷調(diào)閱及患者病史訪問服務(wù)。
這意味著，公司的業(yè)務(wù)很大程度上依賴與醫(yī)院的合作關(guān)系，一旦與醫(yī)院的關(guān)系破裂，微脈的業(yè)務(wù)也將出現(xiàn)停滯。微脈在招股書中坦言：倘若無法維持與合作醫(yī)院的現(xiàn)有關(guān)系，或無法找到對我們未來擴張至關(guān)重要的新醫(yī)院或機構(gòu)并與之合作，公司業(yè)務(wù)、財務(wù)狀況及經(jīng)營業(yè)績可能受到重大不利影響。
十年堅守，微脈活了下來，證明了公司的戰(zhàn)略定力和生存能力。但僅僅活下來還不夠，想要在殘酷的行業(yè)競爭中站穩(wěn)腳跟，微脈還需要向市場證明：全病程管理能跑通一條可持續(xù)、可盈利的商業(yè)路徑。
