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彩神官方收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，病理共建、數(shù)字化增長亮眼。2024年受HPV集采及行業(yè)競爭加劇影響，公司營業(yè)收入略有下降，但收入結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)了優(yōu)化升級(jí)，自產(chǎn)產(chǎn)品、病理共建和數(shù)字化產(chǎn)品保持較好增長，其中免疫組化（IHC）與熒光原位雜交（FISH）業(yè)務(wù)隨著多張伴隨診斷三類證獲批，同比增長分別為21.48%、20.83%，數(shù)智化產(chǎn)品收入同比增長80%，數(shù)字切片掃描系統(tǒng)及宮頸細(xì)胞學(xué)人工智能軟件覆蓋全國近300家醫(yī)療機(jī)構(gòu)，病理共建業(yè)務(wù)收入同比增長90%，成為新的業(yè)績增長點(diǎn)。從盈利能力來看，2024年銷售毛利率為67.23%（yoy-1.26pp），主要是HPV試劑毛利率下降的影響，銷售毛利率為3.17%（yoy-1.06pp），銷售費(fèi)用率為40.90%、管理費(fèi)用率為15.15%、研發(fā)費(fèi)用率為9.66%。我們認(rèn)為隨著公司收入規(guī)模逐步擴(kuò)大，費(fèi)用投入效率有望提升，盈利能力有望增強(qiáng)。
研發(fā)加碼，布局AI和病理數(shù)智化，產(chǎn)品矩陣不斷豐富，發(fā)展?jié)摿善凇?024年公司保持高強(qiáng)度投入，圍繞“試劑+設(shè)備+數(shù)字化+人工智能”進(jìn)行全鏈條病理診斷數(shù)智化布局，其中液基細(xì)胞學(xué)平臺(tái)實(shí)現(xiàn)了“試劑+制片+染色+封片+數(shù)字掃描+AI輔助判讀”的全流程自動(dòng)化突破，自主研發(fā)的多通量病理切片掃描系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)了病理玻片數(shù)字化存儲(chǔ)的轉(zhuǎn)變，宮頸細(xì)胞學(xué)人工智能輔助診斷產(chǎn)品即將完成三類證注冊申報(bào)的臨床試驗(yàn)，病理數(shù)智化產(chǎn)品矩陣不斷完善。我們認(rèn)為AI賦能病理業(yè)務(wù)，通過“自動(dòng)化、數(shù)字化、智能化”的產(chǎn)品應(yīng)用，能有效解決病理醫(yī)生緊缺的問題，提高病理醫(yī)生的工作效率，增強(qiáng)診斷的精確性，公司作為病理行業(yè)的龍頭企業(yè)，不僅可提供細(xì)胞、分子、蛋白等多技術(shù)聯(lián)合診斷，而且在AI病理領(lǐng)域有較為前瞻的布局，產(chǎn)品矩陣豐富，未來成長潛力可期。
風(fēng)險(xiǎn)因素：市場需求提升不及預(yù)期；產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。
